塑料强PP弱格局已定 价差或将继续扩大
来源:    发布时间: 2018-05-03 22:51   61 次浏览   大小:  16px  14px  12px
塑料强PP弱格局已定 价差或将继续扩大

  摘要: 2015年,国际原油创下2002年以来新低,严重供大于求的局面导致原油仍有下行的可能,化工板块萎靡不振。在这种形势下,塑料PP走势迥异,塑料强PP弱格局已定,主要原因在于塑料始终保持低库存运行,而PP现货产量持续高速增长,库存偏高,笔者认为后市塑料PP价差或将继续扩大。

  自2014年2月28日PP期货合约上市以来,塑料和PP均呈现弱势格局,如图1所示。2015年,塑料合约从8330跌至8040,下跌幅度达到3.5%,全年呈现“先扬后抑”的行情;而PP合约从7597跌至5285,跌幅达到30.4%,除了年初反弹行情,下半年基本是流畅下跌行情,二者行情走势差距明显。

  从行情的涨跌幅可以看出PP和塑料在2015年走势迥异,二者价差走势如图2所示。2015年,塑料价差呈现上涨趋势,从年初733涨至2215,上涨幅度达到1500点,从PP上市时二者相差无几,到现在塑料高于PP超过2000点,造成这一价差走势的主要原因是基本面迥异,塑料强势PP弱势格局已经确定。

  2015年对于国际原油来说,延续了2014年的跌势,从年初的57美元跌至年底39美元,年度跌幅达到了32%,图3所示为美原油指数自2002年5月份以来走势,进入了2016年了,国际原油了暴跌模式,1月跌幅最大达到25%,为2015年9月份以来最大单日跌幅。

  2016年年初以来国际原油暴跌主要原因在于供大于求,目前国际原油市场沙特持续高产来抢夺市场份额,而伊朗也做好了增加原油出口的准备,虽然目前沙特与伊朗形成对峙局面,难以实质影响石油供应,全球原油供应过剩仍是市场面临的头号利空。

  由于石油产出国持续性的供大于求,使得目前原油和成本油库存高居不小,2016年开年以来,全球股市萎靡不振,中国股市更是出现两次熔断提前收盘,经济学家支出2016年经济增速预期6.8%,经济增速放缓对于石油需求预期将会减弱。

  目前,国际油价却已经跌至了13年前的价格水平,国际原油市场,供给充足,消费却增长缓慢。当前全球股市低迷,经济增速放缓,短期内很难解决目前高企的原油库存,以原油作为主要原材料的化工板块将会继续承压,短期内难有作为。

  通过前文分析可知,原油的持续下跌导致化工板块成本端坍塌,然而塑料却并未出现大幅下跌行情,主要原因是现货商在意识到化工板块的疲软后,始终保持低库存运行。2015年以来四大地区石化库存走势如图4,据隆众石化网站统计,1月27日库存较上一周继续减少了一万多吨,跌幅达到16.7%左右。目前正处于春节前两周,下游工厂存在节前备货需求,石化合约户销售任务完成比较理想,石化库存消耗明显。虽然近期因为装置检修结束复工,开工率有所回升,但由于合格品尚未完成,对于库存影响非常弱。

  本周聚乙烯社会库存走势如图5所示,自2015年8月份以来,塑料社会库存呈现震荡下行走势,本周PE社会库存较上周减少了5000吨,降幅达到了1.8%,目前石化社会库存处于较低水平,合同户继续按进度开单,多数贸易商随行就市,市场对于后市看淡,备货意愿不强。

  从塑料需求来看,展望2016年,全国房地产销售相比15年将会放缓,对应的家电、建筑板材及包装等市场仍有利空预期,终端需求不振,渠道库存压力等问题凸显,后期市场下游维持低量需求,备货积极性欠佳。虽然需求持续低迷,但国内石化企业库存可控性更强,近来国内各销售公司大力发展销售产品的下游直销率,尽量减少中间贸易商环节,下游终端用户的用量更容易把控,综上可知塑料后期下行空间有限。

  2016年国内新投放装置若正常资源,新增产能对于PP市场无疑更是雪上加霜。目前国内宏观经济面短期内难有改善,多数传统行业进入疲软弱势节点,需求的减少使得前期过剩的装置投资带来的产能过剩问题更加出来。

  图6所示为2008年以来聚丙烯树脂(PP)树脂每月产量走势,从图中看出,2015年国内PP产量仍保持着较快增长速度,月均产量超过140万吨,远远高于近几年的平均水平。12月PP产量155.1万吨,同比去年(124.9万吨)增加24.2%,1-12月累计产量1686.3万吨,同比(1378.9万吨)增加22.3%。

  2015年,伴随着原油大幅杀跌和国内经济增速放缓的压力,PP终端消费需求不振,即使在三季度的传统需求旺季,也出现了“旺季不旺”的现象,国内BOPP出厂价走势如图所示。

  2015年,BOPP出厂价从12400元/吨跌至9200元/吨,跌幅达到了25.8%,对于BOPP生产厂家来说利润十分有限,开工率维持在55%—56%,随着PP价格不断走低,BOPP厂家备货积极性减弱,库存一直维持在中低位,市场交投信心不足。

  综合的分析,现状就是伴随着原油不断下跌,PP期现价格均不断走低,然而现货企业生产量仍维持在相对较高的水平上,宏观经济增速放缓,下游对于原材料需求减弱,因此石化库存消耗来得比往期缓慢,因此这种价跌库存不减的局面很大程度上会进一步拉低聚丙烯期价。

  从目前基本面分析结果来看,由于国际原油连续杀跌,导致市场看空化工板块。从价差分析来看,塑料走势明显强于PP,从库存来看,PP产业链维持高产,下游产品价格连续走低,对于库存消耗影响不大,后市高企的库存将使得PP上涨乏力,而塑料在2015年保持低库存运行,近期四大地区PE库存均有所下降,塑料期价下行空间有限,操作上做多塑料做空PP。